(資料圖片)

事件：

8 月21 日，公司發(fā)布23 年半年報(bào)，公司23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2 億元，同比增長(zhǎng)42.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增長(zhǎng)66.59%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.45 億元，同比增長(zhǎng)77.62%。其中Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28 億元，同比增長(zhǎng)36.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比增長(zhǎng)55.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比增長(zhǎng)68.59%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

結(jié)構(gòu)力學(xué)測(cè)試儀器主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，PHM 等新業(yè)務(wù)逐步落地公司23H1 結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)/結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)/基于PHM 的設(shè)備智能維保管理平臺(tái)/電化學(xué)工作站/自定義測(cè)控分析系統(tǒng)/開(kāi)發(fā)服務(wù)及其他分別收入1.35/0.35/0.10/0.11/0.05/0.05 億元，分別同比增長(zhǎng)26.00%/115.65%/72.50%/41.88%/212.34%/128.28%,公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司已形成以“抗干擾、智能感知以及力學(xué)模型優(yōu)化算法”為核心技術(shù)，延伸拓展電化學(xué)分析測(cè)試、PHM 業(yè)務(wù)、自定義測(cè)控業(yè)務(wù)以及實(shí)驗(yàn)與仿真融合分析平臺(tái)，深入開(kāi)拓軍工&民用市場(chǎng)的多層次戰(zhàn)略布局。23 年在國(guó)產(chǎn)替代和自主可控節(jié)奏加快的背景下，公司主業(yè)結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試儀器持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展；同時(shí)公司PHM 等產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，銷(xiāo)售收入持續(xù)增加，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

公司23H1 毛利率66.03%，基本保持穩(wěn)定

公司23H1 毛利率為66.03%，同比減少0.13pct，其中結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)/結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM 系統(tǒng)/基于PHM 的設(shè)備智能維保管理平臺(tái)/電化學(xué)工作站/自定義測(cè)控分析系統(tǒng)/開(kāi)發(fā)服務(wù)及其他毛利率分別為66.19%/ 66.15%/ 65.08%/ 65.58%/ 65%/ 65%，各業(yè)務(wù)毛利率基本保持穩(wěn)定。23 年公司深耕智能化測(cè)控系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，不斷促進(jìn)新產(chǎn)品、新工藝的改進(jìn)與開(kāi)發(fā)，并持續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)工藝、技術(shù)開(kāi)發(fā)模塊化建設(shè)，我們認(rèn)為未來(lái)公司毛利率仍有望維持較高水平。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025 年的收入分別為6.04/8.60/11.31 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為64.47%/42.52%/31.44%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.84/2.56/3.34億元，對(duì)應(yīng)增速分別為51.37%/38.79%/30.43%。EPS 分別為1.33/1.85/2.41元/股，3 年CAGR 為39.94%。鑒于公司結(jié)構(gòu)力學(xué)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；公司從科研儀器小市場(chǎng)切入PHM 大市場(chǎng)，隨著PHM 滲透率提高，公司成長(zhǎng)性強(qiáng)；電化學(xué)站等新業(yè)務(wù)有望帶來(lái)增量。參照可比公司估值，我們給予公司2023年45倍PE，目標(biāo)價(jià)59.97元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： PHM滲透率不及預(yù)期、新品推進(jìn)不及預(yù)期、政策變化風(fēng)險(xiǎn)