2023年已過(guò)半，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有哪些亮點(diǎn)？下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將會(huì)如何？華夏新聞會(huì)客廳近期推出年中系列策劃，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)權(quán)威人士解讀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)話(huà)題。

【資料圖】

當(dāng)前是否應(yīng)該推出一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策？房地產(chǎn)行業(yè)何時(shí)可企穩(wěn)？量化交易究竟是不是"割韭菜的工具、股市的吸血鬼"，如何正確看待？下半年A 股市場(chǎng) AI 和"中特估"概念還能否延續(xù)? 華夏新聞會(huì)客廳本期邀請(qǐng)華金證券首席財(cái)富官、財(cái)富管理部總經(jīng)理劉明軍深度解析。

以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展

“上半年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變均符合預(yù)期?！眲⒚鬈姺治稣J(rèn)為，發(fā)展要有一定速度，但速度必須有質(zhì)量，在很多行業(yè)都呈現(xiàn)該趨勢(shì)，以高質(zhì)量發(fā)展激發(fā)行業(yè)發(fā)展新動(dòng)能。

劉明軍強(qiáng)調(diào)，僅從2023年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)規(guī)模還是經(jīng)濟(jì)增速，中國(guó)繼續(xù)位居世界前列。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）5月初發(fā)布的報(bào)告顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年有望增長(zhǎng)5.2%，繼續(xù)成為亞太地區(qū)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，相比去10月預(yù)計(jì)的上調(diào)了0.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)中國(guó)對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將達(dá)34.9%。

當(dāng)前是否應(yīng)該推出一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策？劉明軍認(rèn)為，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，對(duì)政策的精確性要求越來(lái)越高，不建議推出“一刀切”的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

“以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。”劉明軍認(rèn)為，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是企業(yè)發(fā)展，科技創(chuàng)新均有重大意義。僅從企業(yè)方面來(lái)看，經(jīng)營(yíng)管理必須面對(duì)精準(zhǔn)和高效的問(wèn)題，備受關(guān)注的人工智能最大的核心就是“精準(zhǔn)+高效”。

劉明軍認(rèn)為，AI 和傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合或許可以激發(fā)出經(jīng)濟(jì)的新活力。科技的重大突破和創(chuàng)新，能夠帶動(dòng)新的需求，一個(gè)典型的例子就是智能手機(jī)劃時(shí)代的出現(xiàn)，帶動(dòng)了相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入到“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”時(shí)代。

關(guān)于房地產(chǎn)下半年能否企穩(wěn)，劉明軍認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)論對(duì)于經(jīng)濟(jì)還是個(gè)人，意義長(zhǎng)期存在。

從數(shù)據(jù)上看，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家的房地產(chǎn)業(yè)GDP占比一般達(dá)到10%-12%，中國(guó)目前占7%左右；發(fā)達(dá)國(guó)家的房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈合計(jì)占比超GDP的20%，中國(guó)近年來(lái)在15%左右。

“房地產(chǎn)行業(yè)的重要性是永遠(yuǎn)存在的，只是短期內(nèi)過(guò)冷了?！眲⒚鬈娺M(jìn)一步闡述下半年，認(rèn)為行業(yè)邊際改善的可能性較大，包括政策、銷(xiāo)售、融資等多個(gè)層面均會(huì)改善。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，可能會(huì)提前反應(yīng)，換言之，該板塊在下半年或出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

劉明軍分析，兼并收購(gòu)也將在地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)演進(jìn)。2022年初以來(lái)，監(jiān)管層鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)加大房地產(chǎn)項(xiàng)目兼并收購(gòu)，央行發(fā)布 2023 年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，涉及房地產(chǎn)的整體政策基調(diào)不變。涉及房地產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)容包括滿(mǎn)足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購(gòu)，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況。

股市最好的傳導(dǎo)機(jī)制是賺錢(qián)效應(yīng)

"上半年大部分時(shí)間A 股是有結(jié)構(gòu)性行情的，而且機(jī)會(huì)比去年要多。劉明軍認(rèn)為，投資者關(guān)注的大周期，其實(shí)背后疊加了經(jīng)濟(jì)、政策、貨幣、信用等多個(gè)周期，但多周期共振并不好把握。

存量市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是常態(tài)，究竟當(dāng)前什么是市場(chǎng)最底層的邏輯？劉明軍認(rèn)為，股市投資第一個(gè)投的是未來(lái)，第二是現(xiàn)金流，只不過(guò)有時(shí)會(huì)提前反應(yīng)。股市最好的傳導(dǎo)機(jī)制就是有賺錢(qián)效應(yīng)，有時(shí)候不用講太多的邏輯，只要有了賺錢(qián)效應(yīng)，就會(huì)吸引更多的投資者和資金進(jìn)入股市。

劉明軍歸納認(rèn)為，上半年A 股主要是兩個(gè)主線(xiàn)：一是“人工智能”板塊，還有“中特估”概念。

“高質(zhì)量發(fā)展背后需要科技的力量。”劉明軍解讀人工智能為何受到資本市場(chǎng)青睞時(shí)分析，科技創(chuàng)新是高質(zhì)量發(fā)展的突破口，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本除了要素投入，就是生產(chǎn)效率的提升，而生產(chǎn)效率的提升肯定要靠科技創(chuàng)新。

劉明軍進(jìn)一步闡述，“中特估”也是延續(xù)了多年來(lái)國(guó)企改革的邏輯，人工智能也是多年前已有的概念，反映出市場(chǎng)的一個(gè)規(guī)律：有些概念是一個(gè)中長(zhǎng)期的邏輯，而不是短期行為。此外，“中特估”和人工智兩個(gè)因素如果疊加起來(lái)，更能打開(kāi)市場(chǎng)想象的空間。

如何看待量化基金有關(guān)爭(zhēng)議

截至6月30日，債券型基金指數(shù)漲幅全面跑贏權(quán)益類(lèi)基金指數(shù)。“債券基金上半年表現(xiàn)不錯(cuò)，債券型基金深受市場(chǎng)歡迎。”劉明軍分析，這與今年債市的表現(xiàn)直接相關(guān)。

“部分押準(zhǔn)了賽道基金表現(xiàn)不錯(cuò)，包括部分量化基金也有亮眼的成績(jī)?！睂?duì)于部分明星基金經(jīng)理也會(huì)翻車(chē)的現(xiàn)象，劉明軍認(rèn)為，主要是部分基金經(jīng)理以單一賽道為主，賽道押對(duì)就會(huì)很好，押錯(cuò)就會(huì)很差，邏輯比較簡(jiǎn)單。

“上半年，好的基金已經(jīng)接近翻倍，收益百分之二三十也為數(shù)不少?！眲⒚鬈姳硎?，大部分出自于聚焦游戲、人工智能，“中特估”等幾個(gè)賽道的基金產(chǎn)品。

針對(duì)量化基金的爭(zhēng)議，劉明軍較為理性的分析，量化基金是一個(gè)很廣的概念，部分量化基金上半年確實(shí)表現(xiàn)比較好，因量化的特點(diǎn)是投資較分散，沒(méi)有押?jiǎn)我坏馁惖?，避免了部分賽道暴跌帶?lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

“量化的另一個(gè)特點(diǎn)是交易比較頻繁，也就是以中短線(xiàn)為主。”劉明軍認(rèn)為，部分量化基金在近期的行情，看起來(lái)還不錯(cuò)，大家覺(jué)得量化基金很穩(wěn)，其實(shí)只是符合目前這種行情。

劉明軍也提醒量化基金的風(fēng)險(xiǎn)，如果行情結(jié)構(gòu)一旦發(fā)生變化，量化基金能不能跟上這種變化值得關(guān)注，并且市場(chǎng)中并不是所有量化基金都在賺錢(qián)。

上半年基金行業(yè)還有一個(gè)特點(diǎn)產(chǎn)品發(fā)售困難。與去年同期相比，今年的基金新發(fā)總份額有所下降，單只新發(fā)基金的募集份額也有所下滑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年，新基金的發(fā)行份額合計(jì)為5286.62億份，平均發(fā)行份額為8.67億份；而在2022年上半年，新基金的發(fā)行份額則有6851.72億份，平均發(fā)行份額也有9.62億份。

“基金發(fā)售的情況跟投資情況一般是反著來(lái)。”劉明軍進(jìn)一步闡述，因?yàn)榛鹩袦笮?yīng)，基金發(fā)行的時(shí)候，投資者往往會(huì)去看當(dāng)前或者過(guò)去一段時(shí)間它的表現(xiàn)。

劉明軍指出，上半年基金發(fā)行不好是完全可以預(yù)料的，因?yàn)檫^(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)表現(xiàn)不好，買(mǎi)的時(shí)候都是在高點(diǎn)，到現(xiàn)在的低點(diǎn)，投資者過(guò)去買(mǎi)的都還虧錢(qián)，現(xiàn)在再讓投資者購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品就非常困難了。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年ETF份額增加2500.81億份，較年初增長(zhǎng)17.29%，達(dá)到1.696萬(wàn)億份；總規(guī)模增加838.39億元，較年初增長(zhǎng)5.18%，達(dá)到1.7萬(wàn)億元；日均成交額增加87.55億元，較年初增長(zhǎng)7.64%，為1232.84億元。新發(fā)行了53只ETF基金，總量達(dá)到802只。

劉明軍認(rèn)為，近年來(lái)，ETF的交易數(shù)據(jù)年化增長(zhǎng)率達(dá)到50%，增長(zhǎng)快也跟市場(chǎng)行情有關(guān)，5年前基本上以寬基為主，但近年來(lái)，行業(yè)主題與寬基各占一半了。

關(guān)于ETF 產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，劉明軍分析認(rèn)為，ETF具有透明度高、交易便利、管理費(fèi)率低等優(yōu)勢(shì)。ETF既是基金又是股票，只不過(guò)它上市交易就會(huì)把它當(dāng)成一只股票，而且是由一攬子股票構(gòu)成，具備分散特點(diǎn)。

關(guān)于ETF 的投資者的構(gòu)成，劉明軍分析稱(chēng)，來(lái)自于兩部分，一是股民，二是原場(chǎng)外開(kāi)放基金的投資者。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）