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核心觀點

6 月13 日中國人民銀行以利率招標方式開展了20 億元逆回購操作，中標利率為1.90%，此前為2.00%。同日，5 月金融數(shù)據(jù)公布。供給因素驅動信貸投放相對改善，但融資需求疲弱。金融環(huán)境寬松程度收斂。居民消費意愿可能仍然偏弱，財政財力受挫。

逆周期調節(jié)必要性上升，貨幣政策先發(fā)力。本次降息的特殊性在于，OMO 操作利率早于MLF 操作窗口調整。對此有三點理解：第一，OMO 更早降息的原因可能與多因素共振向下有關。第二，在本次逆回購操作利率下調后，本月MLF 操作利率大概率將同步下調，LPR 報價下調幅度有望達到15bp。第三，在較大幅度的貨幣政策總量寬松后，政策短期可能傾向于觀察政策效果，此后財政政策、產業(yè)配套政策有望擇機推出?；仡?022 年，大致存在3 輪穩(wěn)增長政策的集中出臺期。

類比來看，在本次央行降息開啟穩(wěn)增長政策后，財政政策方面可能采取加大財政支出力度、加快專項債發(fā)行等措施，產業(yè)政策可能加大對基建投資、房地產市場以及消費領域的支持。

投資建議：此時關注順周期行業(yè)政策預期，適當參與房地產，同時配置如人工智能、數(shù)字經(jīng)濟與制造業(yè)相結合（主要是工業(yè)母機方向）、平臺經(jīng)濟、新能源（主要是氫能領域）、大農業(yè)、網(wǎng)絡安全等方向。

風險提示：

房地產市場超預期下行，政策落地執(zhí)行扭曲，地緣政治沖突加劇。