中信建投指出，當前，傳媒板塊估值，位于近十年57%分位，游戲、出版位于55%分位，主要公司估值基本在20-30x區(qū)間，再度進入配置區(qū)間。傳媒板塊再度回歸估值低位，縱覽AI細分應用，我們認為應當結合落地進展、估值性價比，推薦關注下列板塊投資機會。1）游戲：落地速度快，基本面穩(wěn)健。AI產(chǎn)業(yè)邏輯順、商業(yè)模式好，短期內(nèi)看智能NPC、AI+UGC編輯器等落地，中期看頭部公司老游戲流水趨于穩(wěn)健，長期看原生AI游戲研發(fā)進展。2）出版：防御有高分紅，進攻有AI+教育。表觀估值低，扣除大量現(xiàn)金后估值更低，此外AI+數(shù)據(jù)商業(yè)化、AI+教育等逐步落地。此外，也關注蘋果MR催化的文旅演藝板塊。

全文如下

中信建投｜當前位置看傳媒AI行情：估值再回低位，應用熱潮再起

年初至今，傳媒怎么漲的？TMT板塊演繹AI行情，傳媒作為下游應用環(huán)節(jié)，蟄伏7年后，年初至今漲幅超35%，全市場第一。三個階段：1）階段一（2/1-3/15）：大模型公司“物以稀為貴”漲幅居前，辦公、營銷、電商等To B應用領漲；2）階段二（3/15-4/11）：應用開發(fā)成本大幅降低，游戲等To C應用領漲；3）階段三（4/11-5/12）：數(shù)據(jù)/IP稀缺性凸顯，出版迎系統(tǒng)性重估。傳媒當前跌到什么位置？進入5月，傳媒系統(tǒng)性調(diào)整，截至5/26已從高點回撤約16%。而TMT其他板塊調(diào)整更早，4月上旬通信/計算機/電子調(diào)整，回撤15%-20%后，TMT其他板塊逐步企穩(wěn)。細分板塊看，4月上旬數(shù)字媒體最先調(diào)整，而后廣告營銷、影視院線先后調(diào)整，5月出版與游戲最后調(diào)整。當前，傳媒板塊估值，位于近十年57%分位，游戲、出版位于55%分位，主要公司估值基本在20-30x區(qū)間，再度進入配置區(qū)間。

(資料圖片)

年初至今，傳媒怎么漲的？

TMT板塊演繹AI行情，傳媒作為下游應用環(huán)節(jié)，蟄伏7年后，年初至今漲幅超35%，全市場第一。三個階段：1）階段一（2/1-3/15）：大模型公司“物以稀為貴”漲幅居前，辦公、營銷、電商等To B應用領漲；2）階段二（3/15-4/11）：應用開發(fā)成本大幅降低，游戲等To C應用領漲；3）階段三（4/11-5/12）：數(shù)據(jù)/IP稀缺性凸顯，出版迎系統(tǒng)性重估。

傳媒當前跌到什么位置？

進入5月，傳媒系統(tǒng)性調(diào)整，截至5/26已從高點回撤約16%。而TMT其他板塊調(diào)整更早，4月上旬通信/計算機/電子調(diào)整，回撤15%-20%后，TMT其他板塊逐步企穩(wěn)。

細分板塊看，4月上旬數(shù)字媒體最先調(diào)整，而后廣告營銷、影視院線先后調(diào)整，5月出版與游戲最后調(diào)整。當前，傳媒板塊估值，位于近十年57%分位，游戲、出版位于55%分位，主要公司估值基本在20-30x區(qū)間，再度進入配置區(qū)間。

算力需求旺，產(chǎn)業(yè)發(fā)展快，AI應用再起

近期英偉達受大模型公司需求帶動，一季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務超預期，上游算力需求超預期。此外，微軟近期將Copilot與Windows系統(tǒng)結合，ChatGPT發(fā)布移動版，AI應用滲透率與移動化趨勢明顯。我們認為，上游算力需求的旺盛，疊加產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，將直接帶動AI應用。

傳媒板塊再度回歸估值低位，縱覽AI細分應用，我們認為應當結合落地進展、估值性價比，推薦關注下列板塊投資機會：

游戲：落地速度快，基本面穩(wěn)健

AI產(chǎn)業(yè)邏輯順、商業(yè)模式好，短期內(nèi)看智能NPC、AI+UGC編輯器等落地，中期看頭部公司老游戲流水趨于穩(wěn)健，長期看原生AI游戲研發(fā)進展。

出版：防御有高分紅，進攻有AI+教育

表觀估值低，扣除大量現(xiàn)金后估值更低，此外AI+數(shù)據(jù)商業(yè)化、AI+教育等逐步落地。

擁抱AI姿態(tài)積極、進展快

此外，也關注蘋果MR催化的文旅演藝板塊