21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 周炎炎 上海報(bào)道

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家獲悉，近期金融監(jiān)管部門(mén)召集部分保險(xiǎn)資管公司開(kāi)會(huì)，要求將理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)保險(xiǎn)資管通道配置銀行存款的比例限制在80%以?xún)?nèi)，另外，控制存款行集中度，要求資金端和資產(chǎn)端更加分散。

(資料圖)

從存款行集中度來(lái)看，目前這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)保險(xiǎn)資管主要投向幾家大行存款，背后的考慮主要是資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性、安全性。

一位保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者透露，近期監(jiān)管篩出幾家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的少數(shù)產(chǎn)品，給出了整改意見(jiàn)，要求不完成整改不能新增此類(lèi)產(chǎn)品。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道曾經(jīng)獨(dú)家報(bào)道，從去年11月債市風(fēng)波至今，一直有部分理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)很小、基本不出現(xiàn)回撤，甚至收益率還比較穩(wěn)當(dāng)?？蛻?hù)經(jīng)理宣傳是因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)中存款等低波動(dòng)資產(chǎn)占比高，所以收益率才那么穩(wěn)定。實(shí)際上這類(lèi)穩(wěn)當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)就是存款。但是，這類(lèi)存款資產(chǎn)實(shí)際上并不是同業(yè)存款，而是理財(cái)子公司嵌套一層保險(xiǎn)資管計(jì)劃投資的銀行協(xié)議存款、定期存款或大額存單，利率比同業(yè)存款高。雖然看似低波動(dòng)甚至無(wú)波動(dòng)，實(shí)則暗藏嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問(wèn)題（產(chǎn)品期限很短，而投資的存款往往是三年期的），甚至容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（相關(guān)報(bào)道見(jiàn)：獨(dú)家｜銀行理財(cái)借道保險(xiǎn)資管大配協(xié)議存款，"穩(wěn)波神器"暗含期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)）

"網(wǎng)開(kāi)一面"

有股份制銀行理財(cái)子公司人士對(duì)記者表示，目前最為熱銷(xiāo)的就是這一類(lèi)存款打底的產(chǎn)品，他們很多固收產(chǎn)品通常在一個(gè)產(chǎn)品中配置80%的存款，以及20%的信用債，用存款收益熨平信用債可能存在的波動(dòng)。也就是說(shuō)，按照最新監(jiān)管要求，他們的產(chǎn)品中配置存款的比例剛好"達(dá)標(biāo)"。

某大行理財(cái)子人士也表示，目前除了少數(shù)過(guò)度重倉(cāng)存款、甚至100%投存款的產(chǎn)品，大部分銀行理財(cái)還是在本次要求的80%的范圍內(nèi)配置的。

"之前我們也基本是比照80%的線(xiàn)去做的，因此絕大多數(shù)產(chǎn)品不會(huì)受到影響。"上述理財(cái)子人士均如此表示。

數(shù)位理財(cái)子公司人士和保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者表示，本次監(jiān)管要求比較溫和，"網(wǎng)開(kāi)一面"，并沒(méi)有全面禁止此類(lèi)大部分資金投向存款的產(chǎn)品，只是對(duì)少數(shù)保險(xiǎn)通道進(jìn)行點(diǎn)名整改，對(duì)于過(guò)度投資銀行存款的產(chǎn)品要求整改。這或許是有如下幾個(gè)考慮：

一是在穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的訴求下，今年金融業(yè)信用擴(kuò)張加速，具體到銀行業(yè)來(lái)看放貸壓力增大，資產(chǎn)端擴(kuò)張之后，資金端也有多募集存款的剛需。

二是存款相對(duì)于非標(biāo)、私募債以及以城投為主的欠發(fā)達(dá)地區(qū)信用債等等其他資產(chǎn)而言，除了一些極端情形下，其實(shí)是較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，當(dāng)下環(huán)境中監(jiān)管或許對(duì)理財(cái)投資存款有一定的容忍度。

三是去年債市調(diào)整以來(lái)，理財(cái)確實(shí)出現(xiàn)了募集資金難的情況，這也是資管新規(guī)以來(lái)首次出現(xiàn)持續(xù)的規(guī)?？s量，行業(yè)信心和客戶(hù)信心需要建設(shè)，突然叫停正在熱銷(xiāo)的產(chǎn)品會(huì)造成理財(cái)規(guī)模進(jìn)一步坍縮。

"一方面，城投不出風(fēng)險(xiǎn)才是目前監(jiān)管最為關(guān)注的問(wèn)題；另一方面，理財(cái)子公司現(xiàn)在能用來(lái)做穩(wěn)定打底的資產(chǎn)太少了，所以目前都在卯著勁抓緊時(shí)間拿，這都是被規(guī)模壓力倒逼的。"一位資管業(yè)內(nèi)人士表示。

未計(jì)入流動(dòng)性受限資產(chǎn)

其實(shí)銀行理財(cái)并不是近期才通過(guò)保險(xiǎn)資管配置存款的，而是在兩三年前就開(kāi)始做此類(lèi)產(chǎn)品，但當(dāng)時(shí)并沒(méi)有大規(guī)模宣傳此類(lèi)產(chǎn)品，而且在債牛的年份，這類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力也不強(qiáng)。但是2022年這類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)始膨脹，去年11月債市調(diào)整之后，不少以信用債投資為主的固收產(chǎn)品破凈，為了迎合投資者和渠道方，理財(cái)公司大量推出這類(lèi)存款產(chǎn)品，粗略估計(jì)這類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)突破萬(wàn)億元。根據(jù)記者了解，目前部分大行、股份制銀行在做"存款類(lèi)理財(cái)"方面也比較激進(jìn)，因?yàn)槭找媛什诲e(cuò)，并且沒(méi)有波動(dòng)。

為何要通過(guò)保險(xiǎn)資管走一個(gè)通道呢？從理財(cái)公司的角度看，通過(guò)保險(xiǎn)資管去銀行存款屬于一般性存款，價(jià)格比同業(yè)存款要高一些。從存款銀行角度來(lái)看，雖然整體超儲(chǔ)的情況突出，但拉存款的分支機(jī)構(gòu)還是比較歡迎一般性存款的。

但當(dāng)下理財(cái)投資存款的最大問(wèn)題在于期限錯(cuò)配嚴(yán)重。理財(cái)產(chǎn)品期限較短，很多是半年、三個(gè)月、60天產(chǎn)品，甚至是日開(kāi)產(chǎn)品，大量投資這類(lèi)保險(xiǎn)資管計(jì)劃，底層對(duì)應(yīng)的是三年期協(xié)議存款、定期存款或者大額存單，存在非常嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，暗藏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，根據(jù)《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》相關(guān)規(guī)定，理財(cái)產(chǎn)品借助保險(xiǎn)資管計(jì)劃投資三年期協(xié)議存款、定期存款或者大額存單，應(yīng)該算作流動(dòng)性受限資產(chǎn)，按照流動(dòng)性管理辦法需要控制投資比例，上述文件要求單只開(kāi)放式公募理財(cái)產(chǎn)品，直接投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的市值在開(kāi)放日不得超過(guò)該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的15%。

但記者了解到的情況是，很多理財(cái)產(chǎn)品將投資的存款算在債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)之中，并未穿透計(jì)入流動(dòng)性受限資產(chǎn)。并且畢竟是通過(guò)保險(xiǎn)資管來(lái)投資的存款，有些保險(xiǎn)資管產(chǎn)品也是每日開(kāi)放的，尺度比較寬松的理財(cái)公司不會(huì)將其計(jì)入流動(dòng)性受限資產(chǎn)。有些較為嚴(yán)格的理財(cái)公司則會(huì)按照15%來(lái)制定單個(gè)產(chǎn)品投資存款的額度。

不過(guò)今年以來(lái)，也有一些理財(cái)子公司不再將規(guī)模指標(biāo)放在首位，因此"卷規(guī)模"的風(fēng)氣稍稍下降。

"我們目前主要關(guān)注和考核客戶(hù)滿(mǎn)意度，放在第一位，公司內(nèi)部也在逐步弱化拼規(guī)模的意識(shí)。"上述股份行理財(cái)子公司人士稱(chēng)。