3月27日晚，璞泰來（603659.SH）發(fā)布2022年年報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入154.64億元，同比增長71.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.04億元，同比增長77.53%，其中Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤8.31億元，同比增長60.52%，環(huán)比下降5.25%。

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圖片來源：璞泰來2022年年報

同年報一起發(fā)布的，還有璞泰來2022年年度利潤分配公告，公司擬以總股本13.9億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.40元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.73億元，以資本公積金向全體股東每10股轉增4.50股，不送紅股。

璞泰來于公告中表示，受益于全球動力及儲能電池市場的快速增長，2022年公司各業(yè)務板塊產銷量快速增長，2023年將繼續(xù)推進一體化產能建設。

值得注意的是，1月13日，璞泰來曾發(fā)布業(yè)績預告，預計公司2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤為30.5-32億元，同比增加74.41%-82.99%，而最終業(yè)績處于預告中值偏下，沒有達到自身最佳預期，與此同時，負極材料業(yè)務的毛利率也呈現(xiàn)下降趨勢。

3月29日下午，時代周報記者就業(yè)績變動等相關問題致電璞泰來證券部，其工作人員表示“一切以公告內容為準?！?/p>

負極材料毛利率下降

公開資料顯示，璞泰來于2017年登陸上交所，從2012年成立到上市，只花了五年的時間。鋰電池負極材料起家的璞泰來，通過一系列兼并和收購，構建了負極材料及石墨化、膜材料與涂覆、自動化裝備三大事業(yè)部管理架構。

其中，負極材料是鋰電池最重要的原材料構成之一，主要影響鋰電池的首次效率、循環(huán)性能等，占鋰電池總成本的10%左右。目前，國內主要負極材料包括人造石墨與天然石墨兩種，而璞泰來屬于人造石墨領域的龍頭。

據(jù)璞泰來年報，2022年，公司負極材料業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入約76.5億元，同比增長49.15%；石墨化加工實現(xiàn)主營業(yè)務收入約17億元（含內部銷售），同比增長68.21%。

產能端來看，璞泰來已經形成年產15萬噸以上的負極材料有效產能，其中包括11萬噸石墨化加工及10萬噸碳化加工配套產能。

此外，四川紫宸一期10萬噸一體化負極項目廠房等基礎設施建設已基本完成，陸續(xù)進入設備安裝和調試階段，預計2023年下半年投產。

但是，作為璞泰來引以為傲的負極材料業(yè)務，卻在2022年遭遇了毛利下降的困境。

2022年，璞泰來負極材料業(yè)務的毛利率為25.89%，較上年同期同比減少3.6個百分點；石墨化產品的毛利率為23.72%，同比減少了10.74個百分點，兩項業(yè)務的營業(yè)成本分別比上年增加了56.77%和95.76%。

3月28日，真鋰研究墨柯向記者表示，“去年資源價格普漲，電價也有點漲，負極材料制造較為依賴資源和能源（電力），這應該是毛利下降的主要原因?！?/p>

從價格端來看，GGII年度數(shù)據(jù)顯示，2022年12月底負極材料相比全年最高點跌幅15%。其中，石墨化價格降幅30%。截止3月28日，石墨化的加工費用普遍降至1.4萬元/噸以下。

3月28日，鑫欏資訊國內部總經理程玲告訴記者，負極材料價格變動受供需變化影響，從去年第三季度開始，行業(yè)產能釋放，供應端開始寬裕，階段性市場需求不振，導致價格下跌?！柏摌O材料的價格已開啟下行通道，目前基本觸底，對一些中小型企業(yè)而言，甚至跌至成本線以內，這部分企業(yè)也已經進入了虧損的狀態(tài)。”

墨柯表示，去年鋰離子電池庫存較大，材料方面的庫存更大，如果新能源汽車等下游終端需求不能保持較高增速，那就會導致內卷加劇。而這種情況一旦出現(xiàn)，市場將進一步向璞泰來等頭部企業(yè)集中，至于頭部企業(yè)之間，誰的庫存較少，或誰的去庫存工作做得更出色，誰的市占率可能就會提升一點。

9個月市值蒸發(fā)約576億

隨著產品價格下降的還有璞泰來的股價。

2022年6月28日，璞泰來的股價最高曾達90.58元。

截至2023年3月29日，璞泰來以上漲0.76%報收49.17元，較去年6月28日最高點已跌去46%，9個月的時間里，璞泰來的市值蒸發(fā)了約576億元。

圖片來源：Choice數(shù)據(jù)

2023年3月以來，璞泰來共獲得7份券商研報關注，買入六家，增持一家。其中，國金證券、東吳證券及華泰證券分別下調了對璞泰來的盈利預期。值得注意的是，東吳證券在下調預期后仍給出72元的目標價，高出當前股價22.83元。

東吳證券表示，考慮到負極行業(yè)競爭加劇，下修璞泰來2023-2025年歸母凈利至40.13/52.43/69.47億元（原預期2023/2024年歸母凈利42.26/57.14億元），同增29%/31%/32%，對應PE為17/13/10X，考慮公司為負極行業(yè)龍頭，給予23年25x，目標價72元。

與此同時，從機構投資者持倉變化來看，共有兩家機構減持，一家機構增持，投資意向稍有分歧。

其中，香港中央結算有限公司2022年首次減持璞泰來；農銀新能源主題A基金則是除二季度外，在2022年共三次減持璞泰來。

增持機構為東方增長中小盤混合基金，自二季度進入十大流通股東之后，便一直增持璞泰來。

對于持續(xù)走跌的股價，璞泰來曾于投資者交流互動平臺表示，“股價波動不僅取決于公司的經營狀況，而且還受到宏觀經濟因素、市場資金供求關系、投資者預期等多方面因素的影響。公司的經營一直保持穩(wěn)健態(tài)勢，盈利能力持續(xù)提升，將以健康穩(wěn)定的經營來推動公司發(fā)展，從而維護股東利益?！?/p>

上述璞泰來證券部工作人員告訴記者，“股價是一個市場行為，（沒辦法回答）?！?/p>